今日A股整体下跌。宽基层面股票讨论交流最大的平台，上证指数下跌1.16%，报3813.56点；深证成指下跌0.65%，创业板指上涨0.95%，科创综指下跌1.06%。沪深两市成交额约23640.86亿元，较前一个交易日缩量约5109.05亿元。行业层面，光伏、通信领涨，黄金涨幅居前；军工、证券、芯片等领跌。
由今日市场结构可见，短期情绪中性偏弱。个股层面，个股跌多涨少，全市场超4500只个股下跌；风格层面，小盘弱于大盘，成长强于价值，双创略强于主板。整体而言，市场今日风险偏好处于中性略弱水平。
大类资产策略上，我们继续看多黄金。特朗普威胁到美联储独立性，叠加美国9月降息预期，黄金价格具有较强的支撑，可关注黄金基金ETF（518800）；
权益层面，我们认为A股或迎来短期调整，但并非趋势转折。今日跌幅主要源于前期涨幅较大的科技、军工的兑现压力，杠杆资金离场冲击了前期的高估值标的。我们认为，短期可以进行高低切换，配置处于低位的周期、红利类品种，规避过高波动率；
国债层面，今日国债市场表现平稳，上证10年国债指数微涨0.02%，十年国债ETF（511260）上涨0.08%。我们保持债市短期内“上有顶、下有底”的震荡观点，投资者可关注低位布局机会。目前债市的胜负手在于权益市场能否维持强势，以及短端资金面能否超预期宽松，投资者可以关注8月份金融数据以及央行相关表述。
大类资产方面，我们认为看多黄金的逻辑未变，投资者可以持续关注。今日黄金基金ETF（518800）上涨1.19%。
黄金的长期价值支撑依然源于“美元信用体系的持续性衰减”，而这一趋势在近期事件中再次被强化。据媒体报道，8月25日，特朗普以美联储理事丽莎·库克在贷款申请中存在“不实陈述”为由，宣布解除其职务。该事件成为美联储成立112年以来首例理事遭罢免的情况。尽管《联邦储备法》规定总统在具备“正当理由”时可行使免职权，但库克的相关行为发生在其就任之前，因此该指控的法理基础显得相当薄弱。更值得注意的是，特朗普并未经过相应司法程序，仅通过一封发布于社交媒体的公开信，便单方面作出免职决定，此举不仅违背政治惯例，也对宪政秩序构成挑战。
此外，有信息表明特朗普团队已草拟一项秘密计划，旨在增强白宫对美联储的干预能力，包括使总统直接介入利率制定过程，并将美联储的监管政策纳入行政审查范围。即便不直接动用免职机制，此类柔性干预手段也可能逐步侵蚀美联储的政策独立性。另一方面，随着库克去职，特朗普获得了提名第三位美联储理事的机会。若三名与其立场一致的提名人选最终就任，七人组成的理事会中将形成多数优势，从而可能根本性地影响未来货币政策的制定方向。该趋势下，美联储的独立性受到明显挑战，各国央行或进一步寻找替代美元的安全资产。
在中期层面，黄金定价了以美元为代表的生息资产的机会成本。概括来看，生息资产的主要表现受到美联储降息周期的影响，而降息周期背后又是全球的经济周期。从数据来看，美国失业率上行的衰退/滞涨时期，黄金相对来说有更好的表现。在衰退期，社会的整体回报率不足，那么黄金与现金作为避险资产的价值凸显；而在滞涨时期，实物黄金将会进一步优于货币，从而具备更强的吸引力。美联储降息预期本身，也已经反映了美国经济面临的压力，以及新一轮衰退/滞涨周期开启的可能。同时更低的利率也会支撑黄金价格
交易层面，我们看到黄金也于近日突破了前期的阻力位置，体现市场对其的信心。在多层面共振下，投资者可关注黄金基金ETF（518800）。
光伏50ETF（159864）今日上涨2.26%，位居市场前列。我们发现，在反内卷政策等推动下，光伏产业链的价格确实出现明显修复。消息层面，华西证券表示存在消息发酵，多晶硅行业或将通过并购重组等方式承接过剩产能，促进产能整合。我们认为，反内卷仍是不可忽视的潜在主线之一，在此次以行业自律为主的反内卷政策中，各行业的效果或有更大的分化，而光伏板块在基本面上的印证较强，投资者可以持续关注。
从中长期基本面来看，光伏行业正逐步筑底。华创证券表示，25年上半年光伏板块核心标营收同比为-9.7%，但国内抢装需求带动下，二季度开工率与营收环比改善；上半年归母净利润为亏损，但二季度亏损幅度减小，且加回减值损失计提后，环比扭亏为盈。目前来看，产业链价格是板块的主要压制因素，硅片二季度毛利率为负。在反内卷推进下，产业链价格企稳回升有望改善企业的现金流压力。
消息层面，华西证券表示，光伏板块反弹或因为多晶硅消息发酵。午后“头部企业拟组建类OPEC组织推进产能整合”消息发酵，据协鑫科技透露，行业将通过并购重组承接过剩产能与债务，并以未来提价利润偿还，目标年内完成。叠加SMM报道头部企业上调硅片报价，短期情绪显著提振。
在政策层面，相关资料显示，反内卷政策的主要措施或从两方面演进。其一是控制上游硅料产能，从而自发提升下游环节的价格；其二则是对下游电站设定最低采购价格，从而保护终端产品的利润。目前市场对第一条路径的预期更强。若实现较为有效的减产，则产业链价格有望进一步恢复。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
特约作者：国泰基金
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